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11、精測電子：業績符合預期 OLED訂單有望持續超預期
2017Q1-Q3業績符合預期,利潤增速快於收入增速。
1、精測電子2017Q3單季收入2.09億元(同比+74.1%),凈利潤6224萬元(同比203.5%),2017Q1~Q3累計收入5.16億元(同比+51.5%),凈利潤1.15億元(同比+129%):業績符合預期,整體趨勢向好; 2、利潤率穩中有升,三項費用率下降,運營效率顯著提升:毛利率50.5%(同比-0.1pct,環比+3.5pct),凈利率21.9%(同比+9.4pct,環比+5.4pct),銷售費用率8.5%(同比-1.8pct,環比-0.7pct),管理費用率21.3%(同比-5.4pct,環比-1.8pct),財務費用率0.2%(同比-0.4pct); 3、預收款和存貨大增,應收款管理能力強,現金流持續改善:預收款餘額2642萬元(同比+5205%),存貨餘額1.99億元(同比+306%),應收款合計2.64億元(同比+0%),經營現金凈流量5260萬元(同比+319%),公司采用以銷定產模式,產能跟隨訂單穩步釋放。
AOI業務勢如破竹,LCD檢測龍頭地位鞏固,OLED檢測有望超預期:
1、2017Q4到2018年面板廠的設備招標需求將保持景氣:即將進入設備招標的數條在建產線包括富士康廣州11代LCD產線(總投資610億)、華星光電武漢6代OLED產線(總投資350億)和深圳11代LCD產線(總投資465億)、京東方綿陽6代OLED產線(總投資465億)等。
2、精測電子2017Q3的OLED-AOI檢測中標量說明公司正在此項業務迅速突破。根據中國招標網不完全統計的數據,公司2017Q3除瞭繼續鞏固在LCD模組自動化檢測和LCD-AOI檢測的龍頭地位,還在OLED領域獲得如下進展:
台中抽水肥推薦 (1)中標京東方成都6代OLED產線多種AOI設備大訂單(包括玻璃邊緣檢查機、宏觀微觀缺陷檢查機等);(2)中標數臺深圳柔宇科技6代OLED產線上應用於Array制程玻璃基板檢測的陣列宏觀檢查機,標志著Array制程訂單的進一步突破。
面板投資保持高景氣,緊握核心技術的國產化龍頭增長將超行業增速
台中通馬桶價錢 1、我們預計2019年國內LCD+OLED面板線建廠總投資有望超2100億元,對應2017~2019年復合增速有望達40%:其中2019年LCD面板線總投資有望超1400億元,對應三年復合增速約35%;2019年OLED面板線總投資有望超700億元,對應三年復合增速約45%;
2、面板出貨面積穩健增長,下遊需求保持景氣:根據IHS,預計到2019年全球LCD面板出貨面積將超1.9億平方米,對應三年復合增速5%,中國高世代LCD面板線擴產將填補日韓廠商LCD產能退出的市場空白;預計到2019年全球OLED面板出貨面積將達到4700萬平方米,對應三年復合增速75%,中國將成為僅次於韓國的全球第二大OLED生產國。
盈利預測與投資評級:
我們預計2017/2018/2019年營業收入有望達8.7億元/12.5億元/16億元,分別同比增長66%/44%/29%,歸母凈利潤為1.62億元/2.63億元/3.6億元,分別同比增長64%/63%/37%,對應EPS為1.98元/3.22元/4.39元,對應PE為60倍/37倍/27倍,基於精測電子的LCD+OLED檢測設備龍頭地位,維持“買入”評級。
風險提示:
面板投資增速不達預期,收入確認進度延後。（東吳證券 陳顯帆 何京鴻）
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